দুই শক্তির মধ্যে টানাপোড়েন: গোল্ডের অসম্ভব এক ম্যাক্রো মুহূর্ত

Exness-এর সিনিয়র ফিন্যান্সিয়াল মার্কেট স্ট্র্যাটেজিস্ট কোক দাত টং-এর লেখা মার্কেট বিশ্লেষণ। 

2026 সালে গোল্ড এমন এক গতিতে শুরু করেছিল, যা এক বছর আগে অকল্পনীয় মনে হতো। জানুয়ারিতে মেটালটির দাম আউন্স প্রতি 5,600 USD-এর কাছাকাছি রেকর্ড উচ্চতায় পৌঁছেছিল; এরপর মার্চের শেষ নাগাদ সেই লাভের প্রায় 15% কমে গিয়ে প্রায় 4,500 USD-এর একটি নির্দিষ্ট সীমার মধ্যে স্থির হয়।

ট্রেডের উভয় পক্ষের বিনিয়োগকারীরা ভাবতে থাকেন যে এটা কি কোনো দীর্ঘমেয়াদি পতনের শুরু, নাকি কাঠামোগত বুল সাইকেলের মধ্যের একটি সংশোধন। সত্যি বলতে, ফলাফল কি হবে তা এই মুহূর্তে নিশ্চিতভাবে বলা যায় না। তবে, লক্ষ করার মতো বিষয় হলো, গোল্ড দিকহীন নয়; এটি দোলাচলে রয়েছে।

দুটি সামষ্টিক শক্তি প্রায় সমান শক্তিতে মেটালটিকে টানছে। ফেডারেল রিজার্ভের ‘দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চ সুদ’ নীতি উপর থেকে চাপ তৈরি করছে, অন্যদিকে অনমনীয় মুদ্রাস্ফীতি ও কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির অবিরাম মজুতকরণ নিচে থেকে একটি ভিত্তি ধরে রেখেছে।

কোনো শক্তিই হার মানেনি। এর ফলে এমন একটি মার্কেট তৈরি হয়েছে যা স্পষ্টভাবে কোনো নির্দিষ্ট দিকে যেতে চাইছে না এবং তীক্ষ্ণ বাঁক তৈরি করছে যা গতির উপর নির্ভর করে ট্রেড করতে চাওয়া বুল ও বিয়ার উভয়কেই হতাশ করছে।

প্রথম শক্তি: ফেডের নিয়ন্ত্রণ

ফেডের বর্তমান অবস্থান হলো এই বুল সাইকেলে গোল্ডের সম্মুখীন হওয়া সবচেয়ে শক্তিশালী প্রতিকূলতাগুলির মধ্যে একটি। মধ্যপ্রাচ্যে ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনার সাম্প্রতিক ঢেউ এবং জ্বালানি মার্কেটের অস্থিরতার আগে, মার্কেটগুলি 2026 সালে দুই দফা সুদের হার কমবে বলে আশা করেছিল।

মার্চের শেষ দিকে, সেই ঐকমত্য পুরোপুরি ভেঙে পড়ে; সাথে CME FedWatch ডেটায় দেখা যায় যেকোনো ধরনের নীতি শিথিলতার সম্ভাবনা 10%-এরও কম এবং কিছু চুক্তিতে বছর শেষে সুদের হার বৃদ্ধির পূর্বাভাস দেখা যেতে থাকে। এটা একটি নাটকীয় পরিবর্তন এবং গোল্ড তা সঙ্গে সঙ্গেই টের পেয়েছে।

এর সঞ্চালন প্রক্রিয়াটি প্রত্যক্ষ এবং সুপরিচিত। গোল্ড কোনো সুদ বা লভ্যাংশ দেয় না, তাই যখন মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের মতো নিরাপদ বিনিয়োগ যখন আরও ভালো রিটার্ন দিতে শুরু করে, তখন গোল্ড ধরে রাখার যৌক্তিকতা প্রমাণ করা কঠিন হয়ে পড়ে। বন্ডের ইয়েল্ড বাড়লে “কিছুটা উপার্জন” এবং “কিছুই উপার্জন না করার” মধ্যে ব্যবধান বাড়ে এবং গোল্ড স্পষ্টভাবেই সেই ব্যবধানের ভুল দিকে অবস্থান করে।

গত 52 সপ্তাহে মার্কিন 10-বছর মেয়াদী ট্রেজারি ইয়েল্ড 3.9%–4.6% এ থাকায় এবং US ডলার সূচক (DXY) মনস্তাত্ত্বিক 100 স্তরের কাছাকাছি চলে আসায়, ইয়েল্ড-না-দেওয়া পণ্যসামগ্রীর জন্য পরিবেশটি বেশ কঠিন।

যে মূলধন অন্যথায় গোল্ডে বিনিয়োগ হতে পারত, তা এখন স্থিতিশীল উপার্জনের গ্রহণযোগ্য আশ্রয় খুঁজে নিচ্ছে; এবং TIPS মার্কেট যা মূল্যস্ফীতি-সমন্বিত প্রকৃত ইয়েল্ড নির্ধারণ করে, এখন গোল্ডের সবচেয়ে তাৎক্ষণিক প্রতিযোগী হিসেবে দাঁড়িয়েছে।

ফেডের এই নিয়ন্ত্রণকে বিশেষভাবে তাৎপর্যপূর্ণ করে তুলেছে নেতৃত্ব নিয়ে অনিশ্চয়তা। ফেড চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েলের মেয়াদ 2026 সালের মে মাসে শেষ হবে এবং তার উত্তরসূরির নীতিগত পছন্দ-অপছন্দ এখনো স্পষ্ট নয়।

মার্কেটগুলি এ ধরনের অস্পষ্টতা সামলে নিতে ডলারের দাম বাড়িয়ে দেয়, যা গোল্ডের স্বল্পমেয়াদি সম্ভাবনার উপর আরও এক স্তরের চাপ যুক্ত করে।

দ্বিতীয় শক্তি: যে মুদ্রাস্ফীতি পুরোপুরি শান্ত হবে না

পাল্টা যুক্তিটিও সমানভাবে জোরালো। OECD মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাস বাড়িয়ে 4.2% করেছে, যা ফেডের নিজস্ব 2.7% লক্ষ্যমাত্রার প্রায় দ্বিগুণ। এই মাত্রার মুদ্রাস্ফীতি বাস্তব ক্রয়ক্ষমতাকে সক্রিয়ভাবে হ্রাস করছে এবং মূল্য সংরক্ষণের মাধ্যম হিসেবে গোল্ডের মৌলিক অবস্থান এ ধরনের পরিবেশে দুর্বল হয় না। বরং আরও শক্তিশালী হয়।

কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির চাহিদা এমন একটি কাঠামোগত ভিত্তি প্রদান করে, যা কেবল স্বল্পমেয়াদি মূল্যের ডেটা নিশ্চিত করতে পারে না।

সাম্প্রতিক সময়ে বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি প্রতি প্রান্তিকে গড়ে প্রায় 190 টন গোল্ড কিনেছে, যা ডলার নির্ভরতা কমানোর উদ্বেগ, রিজার্ভ বৈচিত্র্যকরণের উপর ক্রমবর্ধমান প্রচেষ্টা এবং সার্বভৌম অ্যাসেটের ক্ষেত্রে বৃহত্তর ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তার কারণে চালিত বহুবর্ষীয় মজুতকরণ প্রবণতা অব্যাহত রেখেছে।

গোল্ডের দামের প্রতিটি উল্লেখযোগ্য পতন এই ধরনের প্রাতিষ্ঠানিক ক্রয়কে আকৃষ্ট করার প্রবণতা দেখায়, যা সামষ্টিক পরিস্থিতি প্রতিকূল হওয়া সত্ত্বেও সংশোধনের তাৎপর্য ও স্থায়িত্বকে সীমিত করে দেয়।

বৈশ্বিক M2 সরবরাহ আরেকটি মাত্রা যোগ করে। বিস্তৃত অর্থ সরবরাহ রেকর্ড উচ্চতায় থাকা এবং চীনে ঋণ সম্প্রসারণ অব্যাহত থাকায়, ফিয়াট মুদ্রার পরিমাণ বাড়ছে, অন্যদিকে গোল্ডের সরবরাহ গাণিতিকভাবে স্থিরই থাকছে।

ফেড স্বল্পমেয়াদি সুদের হার স্থির রাখলেই এই গতিশীলতার প্রভাব শূন্য হয়ে যায় না। বরং এটি নীরবে জমতে থাকে এবং দুর্বল মার্কিন ডলারের সঙ্গে যুক্ত হলে একসঙ্গে প্রভাব বিস্তার করার প্রবণতা দেখায়।

ভূ-রাজনৈতিক ক্ষমতার খেলা

বর্তমান মার্কেটে ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি স্বাভাবিক ধারণার চেয়ে উল্টো কাজ করছে। ঐতিহ্যগতভাবে, ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতার সময়গুলি মূল্য সংরক্ষণের প্রতিরক্ষামূলক মাধ্যম হিসেবে মূলধনকে গোল্ডের দিকে ঠেলে দেয়। তবে সাম্প্রতিককালে, ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা অনেক সময় প্রথমেই মার্কিন ডলারকে শক্তিশালী করেছে, বিশেষ করে অনিশ্চয়তার পাশাপাশি মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা এবং জ্বালানি মার্কেটের ভোলাটিলিটি একসাথে বৃদ্ধি পায়। 

এটি গোল্ডের জন্য পরিবেশ আরও জটিল করে তোলে। একই ম্যাক্রো ধাক্কা যা প্রতিরক্ষামূলক অ্যাসেটের চাহিদা বাড়ায়, সেটিই আবার সুদের হার দীর্ঘ সময়ের জন্য বেশি থাকার প্রত্যাশাকেও দৃঢ় করতে পারে। এই মুহূর্তগুলিতে গোল্ডকে শক্তিশালী ডলার এবং উচ্চতর প্রকৃত ইয়েল্ডের সাথে প্রতিযোগিতা করতে হয়।

এটি মনোযোগ সহকারে অধ্যয়ন করার মতো একটি প্যাটার্ন। ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি মাত্র কয়েক ঘণ্টার মধ্যেই গোল্ডের দাম আকাশচুম্বী করে তুলতে পারে, কিন্তু হুমকি যদি স্থায়ী কাঠামোগত ধাক্কায় রূপ নিতে ব্যর্থ হয়, তখন সেই বাড়তি মূল্য তত দ্রুতই বিলীন হয়ে যায়।

যেসব ট্রেডাররা জানুয়ারির দাম বৃদ্ধির সময় অবস্থান নিয়েছিলেন এবং 15% সংশোধনের সময়ও তা ধরে রেখেছিলেন, তারা প্রত্যক্ষভাবে এই গতিশীলতা অনুভব করেছেন, যা দেখায় ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি ভোলাটিলিটি তৈরি করে, কিন্তু মার্কেটের দিক সম্পর্কে স্পষ্ট কোনো ইঙ্গিত দেয় না।

এই অচলাবস্থা ভাঙবে কীভাবে এবং কোন দিকে

তিনটি সম্ভাব্য দৃশ্যপট স্পষ্টভাবে চিহ্নিত করে দেখা দরকার। ফেডের একটি সত্যিকারের নীতি পরিবর্তন, তা অবনতিশীল শ্রমবাজারের তথ্যের কারণেই হোক বা অপেক্ষাকৃত নমনীয় নতুন চেয়ারম্যানের কারণেই হোক, এটি হবে গোল্ডের জন্য সবচেয়ে শক্তিশালী একক অনুঘটক।

নিম্ন প্রকৃত ইয়েল্ড সরাসরি এই মেটাল ধরে রাখার সুযোগ ব্যয় কমায়, অন্যদিকে দুর্বল ডলার বৈশ্বিক ক্রেতাদের জন্য স্থানীয় মুদ্রার পরিপ্রেক্ষিতে এর দাম বাড়িয়ে দেয়।

সেই দ্বৈত অনুকূল পরিস্থিতি 2025 সাল জুড়ে গোল্ডের অসাধারণ 55% বৃদ্ধিতে বড় ভূমিকা রেখেছিল এবং সেই পরিস্থিতিগুলি ফিরে এলে তা প্রাতিষ্ঠানিক পূর্বাভাসগুলিকে বর্তমান রেঞ্জের উপরের দিকে ঠেলে দেবে, যেখানে জে.পি. মরগ্যান এখন বছরের শেষ নাগাদ আউন্সে প্রতি 6,300 USD-এর লক্ষ্য নির্ধারণ করেছে।

নতুন করে মূল্যস্ফীতির বৃদ্ধি, শুনতে সাংঘর্ষিক মনে হলেও, স্বল্পমেয়াদে গোল্ডের জন্য অপেক্ষাকৃত কম স্পষ্ট। মূল্যস্ফীতি যদি ফেডকে সুদের হার স্থির রাখার পরিবর্তে বাড়াতে বাধ্য করে, তাহলে মূল্য সংরক্ষণের যুক্তিটি সুযোগ-ব্যয়ের চাপকে ছাপিয়ে যাওয়ার আগে প্রকৃত ইয়েল্ড আরও বাড়তে পারে।

গোল্ড সম্ভবত শুরুতে বিক্রির চাপে পড়বে, তারপর আবার ঘুরে দাঁড়াবে, কারণ ক্রয়ক্ষমতার ক্ষয় সবচেয়ে সংশয়ী বরাদ্দকারীদের কাছেও অস্বীকার করা কঠিন হয়ে উঠবে।

ফেড নীতির বাইরে, ডলারের একটি কাঠামোগত পতন হলো হলো তৃতীয় এবং সম্ভবত সবচেয়ে বেশি উপেক্ষিত দৃশ্যপট। 

রেকর্ড পরিমাণ মার্কিন ঋণ এবং সেই সাথে মোট বৈশ্বিক খাতভিত্তিক ঋণে সরকারের ক্রমবর্ধমান অংশীদারি এমন একটি পরিস্থিতির সৃষ্টি করে যা ধীরে ধীরে ডলারের উপর থেকে আস্থা কমিয়ে দেয়, যা কোনো একক নাটকীয় প্রভাবকের প্রয়োজন ছাড়াই গোল্ডের জন্য একটি স্থিতিশীল অনুঘটক প্রদান করে।

এই মুহূর্তে, গোল্ড কোনো নির্দিষ্ট দিকভিত্তিক ট্রেড নয়; এটি একটি কাঠামোগত ট্রেড। এই স্থবির প্রাইস অ্যাকশন প্রায় সমান মাত্রার দুটি শক্তিকে প্রতিফলিত করে, এবং মার্কেট কেবল তখনই স্পষ্ট ট্রেন্ড তৈরি করবে যখন একটি শক্তি অন্যটিকে চূড়ান্তভাবে ছাড়িয়ে যাবে। বেশিরভাগ ট্রেডার যে ভুলটি করেন তা হলো, তারা এমন একটি মার্কেটে জোরপূর্বক কোনো একটি দিক চাপিয়ে দেওয়ার চেষ্টা করেন যা স্পষ্টভাবে দেখায় যে এখনো কোনো দিক নির্ধারিত হয়নি।

যখন সামষ্টিক অন্তর্দৃষ্টি মার্কেটের কার্যকরীকরণের সাথে মিলিত হয়

প্রতিদ্বন্দ্বী সামষ্টিক শক্তির মাঝে যখন গোল্ড আটকে থাকে, তখন ট্রেডারদের চ্যালেঞ্জ শুধু কোন দিকের যুক্তি বেশি শক্তিশালী তা চিহ্নিত করা নয়। বরং যে পরিস্থিতিতে এই দৃষ্টিভঙ্গি প্রকাশ করা হয় সেটি পরিচালনা করাও একটি চ্যালেঞ্জ। প্রকৃত ইয়েল্ড, ডলারের শক্তি, মূল্যস্ফীতির তথ্য এবং ভূ-রাজনৈতিক ধাক্কা, এগুলি সবই দ্রুত পরিবর্তিত হতে পারে, যার ফলে এমন মার্কেটের সৃষ্টি হয় যেখানে দিক, ভোলাটিলিটি এবং কার্যকরীকরণের মান একইসাথে গুরুত্বপূর্ণ হয়ে ওঠে।

এই ধরনের পরিবেশে, ট্রেডিং সেটআপ বৃহত্তর ঝুঁকির চিত্রেরই একটি অংশ হয়ে যায়। স্প্রেড, স্লিপেজ এবং পূরণের ধারাবাহিকতা একটি মার্কেট সম্পর্কিত দৃষ্টিভঙ্গি প্রত্যাশা অনুযায়ী ট্রেডে রূপ নেবে কি না তা প্রভাবিত করতে পারে, বিশেষ করে সামষ্টিক ডেটা প্রকাশের সময় বা বিভিন্ন অ্যাসেটের দামের হঠাৎ পুনর্মূল্যায়ন হলে। যেসব ট্রেডার Exness ব্যবহার করেন, তাদের জন্য ঠিক এই জায়গাটিতেই অবকাঠামো প্রাসঙ্গিক হয়ে ওঠে: এটি বিশ্লেষণের বিকল্প হিসেবে নয়, বরং সেইসব শর্তের অংশ হিসেবে কাজ করে যা মার্কেট দ্রুত ওঠানামা করার সময়ে ট্রেডারদের শৃঙ্খলার সঙ্গে কাজ করতে সাহায্য করে।

লেখকের মতামত

সামষ্টিক শক্তিগুলি যখন এতটা সূক্ষ্মভাবে ভারসাম্যে থাকে, তখন চ্যালেঞ্জ শুধু এই সিদ্ধান্ত নেওয়া নয় যে গোল্ডের দাম বাড়বে না কমবে। চ্যালেঞ্জ হলো ট্রেডের চারপাশের পরিস্থিতি পরিচালনা করা। একজন ট্রেডার হয়তো প্রকৃত ইয়েল্ড, ডলারের শক্তি বা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চাহিদার গুরুত্ব সঠিকভাবে চিহ্নিত করতে পারেন; তবু পরিবর্তনের সময় যদি স্প্রেড, স্লিপেজ বা কার্যকরীকরণের মান খারাপ হয়ে যায়, তাহলে সেই সুবিধার কিছুটা হারাতে পারেন।

আর এ কারণেই অবকাঠামো গুরুত্বপূর্ণ। ভোলাটাইল পরিবেশে, কার্যকরীকরণ শুধু গতির মধ্যেই সীমাবদ্ধ নয়। একটি কৌশলকে ব্যবহারযোগ্য রাখার জন্য যথেষ্ট ধারাবাহিকতা এবং নিয়ন্ত্রণের সাথে অর্ডারগুলি পূরণ করা হচ্ছে কিনা সেটাও গুরুত্বপূর্ণ। Exness-এর ট্রেডারদের জন্য এটি গুরুত্বপূর্ণ, কারণ সক্রিয় মার্কেটগুলিতে শুধু সঠিক সামষ্টিক দৃষ্টিভঙ্গির চেয়ে আরও বেশি কিছুর প্রয়োজন হয়। এগুলির এমন ট্রেডিং শর্তেরও প্রয়োজন, যা প্রাইস অ্যাকশন দ্রুত পরিবর্তিত হওয়ার সময় শৃঙ্খলার সাথে সেই দৃষ্টিভঙ্গি অনুযায়ী কাজ করার সুযোগ দেয়।